国内“五一”假期来(lái)了(le)，但(dàn)海外市场风(fēng)险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉(lú)后，美联(lián)储也将(jiāng)召开5月议息会议，市场(chǎng)普遍预期将继续(xù)加(jiā)息(xī)25BP。在利(lì)好(hǎo)利空消息交织(zhī)下，节(jié)后市场(chǎng)走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第一共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且(qiě)多次触发(fā)停牌，原因是达成(chéng)救助协(xié)议以维持(chí)该银行运营的(de)希(xī)望在(zài)变(biàn)得渺(miǎo)茫。该(gāi)股(gǔ)今(jīn)年已(yǐ)下跌90％以上(shàng)。消息(xī)人士称(chēng)，该银(yín)行很有可能会被美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第一共和(hé)银行公布其第(dì)一季度存款下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价在接(jiē)下来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下历史新聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯(xīn)低。目前包括来自美国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和(hé)美(měi)联储的官(guān)员正在与其(qí)他银行进(jìn)行协调会议，为第一共和银行制定救助计(jì)划。

　　美联(lián)储(chǔ)反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行(xíng)规管

　　在当地时间(jiān)4月(yuè)28日公布的内部审查报告中，美(měi)联储承认，对于上(shàng)月硅(guī)谷银行的(de)倒闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既(jì)源于该行(xíng)自身风险管理薄(báo)弱，也和美联储(chǔ)的审查督导行(xíng)动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认(rèn)为，银(yín)行(xíng)业审查员(yuán)未(wèi)能采取有力行动解决硅(guī)谷银行越来越(yuè)多的问题(tí)。美(měi)联(lián)储负责金融(róng)业监管的副主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂(zá)性增加，该行(xíng)变得有多么(me)不堪一击。他们的确发(fā)现(xiàn)了风险(xiǎn)，却(què)没(méi)有采(cǎi)取足够的(de)措施，保(bǎo)证该行足够迅速地(dì)解决问题(tí)。

　　报(bào)告中，巴尔(ěr)总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成因，其中三点都(dōu)和美联储监管不力有(yǒu)关。他说，美(měi)联储监(jiān)管者的错误(wù)部分(fēn)源于(yú)，特朗普执政(zhèng)时的金融业改革普(pǔ)遍放(fàng)松了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到(dào)，美联储(chǔ)的文化转(zhuǎn)变似(shì)乎导(dǎo)致联储的监管变得更宽松(sōng)。这些变化体(tǐ)现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够自信果(guǒ)断，它们(men)阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储(chǔ)认为，其银(yín)行业审(shěn)查员已经确定(dìng)了硅谷银(yín)行存(cún)在导致其倒闭(bì)的一大问题——利率相关风险，但(dàn)美联储(chǔ)自(zì)身的流程(chéng)“过于(yú)审(shěn)慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前累积过多(duō)的证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行(xíng)收(shōu)到31项监管机构的公开审查报告或警告，数量是其他银行的三倍。报(bào)告称，随着(zhe)硅(guī)谷银行壮大，近(jìn)些年(nián)美(měi)联储忽视了范(fàn)围更广(guǎng)的(de)问题，比如该行多(duō)年来一直突破内(nèi)部风险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用的(de)流动性指标却显示，存款基(jī)础(chǔ)稳定，其利率相关风(fēng)险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美联储将(jiāng)重新(xīn)审查，适用于资产超过千亿美元银(yín)行(xíng)的一系列规定，包括(kuò)压力测试和流(liú)动性(xìng)要求，将重新评估，怎样监督和(hé)监管一(yī)家银行对利率流动性风险(xiǎn)的(de)风控。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅谷(gǔ)银行倒闭表(biǎo)明，需要(yào)对范围(wéi)更广(guǎng)泛(fàn)的(de)银(yín)行强(qiáng)化适用(yòng)的标准，联储应(yīng)考(kǎo)虑，让更大范围的(de)银(yín)行适(shì)用标(biāo)准和的流(liú)动性(xìng)规定。他呼(hū)吁，重新(xīn)评估，对(duì)于超过25万美元联(lián)邦保险上(shàng)限的(de)银行存(cún)款，监(jiān)管方(fāng)的处(chù)理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯(lián)储应要求更广泛的(de)银行考虑(lǜ)到可出售证券(quàn)的未实(shí)现(xiàn)损益，以便(biàn)让银行的资本要求更好地匹配其财务状况(kuàng)和(hé)风险(xiǎn)。他(tā)暗示，对(duì)资本(běn)规(guī)划和(hé)风险(xiǎn)管理不(bù)足的(de)公司，美联储可能增加资本(běn)或流(liú)动性的要求，或者限(xiàn)制股(gǔ)票回购、股息支(zhī)付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜(bài)登(dēng)批(pī)准内华(huá)达州和佛罗(luó)里达(dá)州(zhōu)重大灾难(nán)声明

　　据(jù)央视新(xīn)闻(wén)消(xiāo)息，根据美国(guó)白宫当(dāng)地(dì)时(shí)间4月28日(rì)的(de)声明(míng)，美国总统拜登(dēng)批准内(nèi)华(huá)达(dá)州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季(jì)风暴影响的(de)地区(qū)提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚(wǎn)批准佛罗(luó)里达(dá)州重大灾(zāi)难声(shēng)明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间受严重风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可(kě)在成本分担的基础上提供给州政府和符合条件的地方政府以及(jí)某些私人非营利组(zǔ)织，用(yòng)于受灾害影响(xiǎng)地区的应(yīng)急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国(guó)就(jiù)乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地(dì)时(shí)间28日，欧盟委员会执行(xíng)副主席东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯(sī)对外宣(xuān)布，欧委会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰(lán)、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰(lán)农(nóng)产品相关(guān)事宜达成原则性协(xié)议(yì)。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表(biǎo)示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民的担(dān)忧。具体措施(shī)包括(kuò)推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚(yà)等国(guó)撤回针对(duì)乌农(nóng)产品的(de)单(dān)边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实(shí)施保(bǎo)障措施。为5个受影响(xiǎng)的(de)成员国(guó)农民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花籽(zǐ)油等(děng)产品的倾销调查(chá)。欧(ōu)盟将进一(yī)步(bù)确保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟(méng)通道出(chū)口(kǒu)到(dào)其他国家(jiā)。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新(xīn)公布的数据显示，美国3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同(tóng)时(shí)美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数是美(měi)联(lián)储青睐的通(tōng)胀(zhàng)指标之一。此次公布(bù)的数(shù)据再度(dù)印证(zhèng)了美国通(tōng)胀的居高不(bù)下(xià)，这加大了美(měi)联储5月(yuè)再次加息的可(kě)能(néng)性。报告公布后，美国(guó)短期利率期货小(xiǎo)幅下(xià)跌(diē)，反映(yìng)出5月(yuè)份加(jiā)息(xī)25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美(měi)国商务(wù)部公布(bù)的(de)一季(jì)度(dù)美国(guó)宏观经济(jì)数据(jù)显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的(de)2％，且(qiě)增速较前(qián)值(zhí)2.6％显著(zhù)放(fàng)缓。而(ér)同日公布的(de)一(yī)季度核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分析师张晨向期货日报记者表(biǎo)示，上述(shù)数据显示出美国经济放(fàng)缓但通胀水(shuǐ)平依旧(jiù)高企的滞(zhì)胀特征(zhēng)。不过，从美(měi)国GDP折年数同比数(shù)据来看，他认为一季度1.6％的(de)增速较去(qù)年四(sì)季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽(suī)有(yǒu)放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度(dù)美(měi)国(guó)GDP数据超(chāo)预期(qī)放缓，坐实(shí)了市场对于美(měi)国经济衰(shuāi)退的(de)忧(yōu)虑，再加上(shàng)目(mù)前欧(ōu)美银行(xíng)信用危(wēi)机(jī)的尾部(bù)效应持续(xù)存在，金融不(bù)稳定叠加经济景气(qì)下滑，一定(dìng)程度上(shàng)削(xuē)弱了美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策的紧(jǐn)缩预期，同时增加了下半(bàn)年美(měi)联储降息的预期。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核(hé)心个人消费(fèi)支出在内的一季(jì)度PCE通胀数据持续上升，再加上(shàng)周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储5月份(fèn)加息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数(shù)据更多影响的(de)是年(nián)中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加(jiā)息(xī)或“板上钉钉”，此次(cì)会(huì)议(yì)还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师吴梓杰认(rèn)为，当前美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)面临(lín)抑制通(tōng)胀以(yǐ)及宏观(guān)审慎两难(nán)的抉(jué)择(zé)。随着(zhe)此前银(yín)行业危机的爆(bào)发以及一季度经济的(de)回落，美国当前经(jīng)济的脆弱(ruò)性(xìng)以及下(xià)行(xíng)压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示(shì)出核(hé)心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这(zhè)意(yì)味着进行政策选择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大概率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表态或将更(gèng)加注重安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观风(fēng)险的把控，且对未(wèi)来(lái)加息的态度或(huò)将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了(le)充分的计(jì)价。鉴(jiàn)于此次会议并无最新(xīn)点阵图和经济展望公布，因此会议重(zhòng)点在于利(lì)率决(jué)议(yì)声明及鲍威(wēi)尔的会后发言两方面(miàn)。其(qí)中，在决(jué)议声明方面，可重点观(guān)察措辞调(diào)整变化情(qíng)况，特别是能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的新闻发(fā)布会上，需要(yào)重点关(guān)注鲍威尔对(duì)于经济与通胀前(qián)景、后续货币政(zhèng)策以及银(yín)行业危机引发的信贷收缩等方面的观点论述。特别(bié)是(shì)如果出现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗示(shì)，则无论对(duì)于商品市场还是(shì)权(quán)益市(shì)场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，此次美联储会议(yì)需要关(guān)注(zhù)三个方面：一(yī)是考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联储是否会透(tòu)露其愿意容忍更高水平的通胀；二(èr)是美联储对于目前金融以及经济风(fēng)险的(de)判断，到底是短期风险还是长期风险；三(sān)是美联(lián)储未来的货币政策预期(qī)，比如是否(fǒu)透(tòu)露下半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依(yī)然偏鹰派(pài)，则预期(qī)风险资产将继续回调，美债利率曲(qū)线会(huì)加深倒挂(guà)的程(chéng)度，对市场而言(yán)偏(piān)负面(miàn)；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那(nà)市场风险偏好会再度上升(shēng)，美元指数(shù)预计显著下行(xíng)，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加(jiā)息(xī)结果(guǒ)不会引起市(shì)场(chǎng)较大波动(dòng)，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰(yīng)的政策预期交易(yì)依旧(jiù)不足。因此，他(tā)认为本(běn)次会议上需要重(zhòng)点关(guān)注美联(lián)储声明(míng)以及鲍威(wēi)尔在(zài)记者会上对未来政策路径(jìng)的展望。“尤其(qí)是如果美联储意外偏鹰，比如(rú)表(biǎo)现出了(le)6月仍(réng)将加(jiā)息的(de)倾向，则市场或将(jiāng)面(miàn)临较(jiào)大(dà)的冲(chōng)击，相(xiāng)关风(fēng)险资产(chǎn)有意外下(xià)跌(diē)的(de)风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两(liǎng)难局面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏力(lì)。张晨(chén)认为，4月以来，欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)风(fēng)险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美(měi)联储货币(bì)政策迅速转向的(de)乐观预期出现(xiàn)一定修正(zhèng)，贵金属市场出现(xiàn)高位振荡调(diào)整，但(dàn)总体回(huí)调(diào)幅(fú)度(dù)有(yǒu)限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金(jīn)属市场在利多、利空因素(sù)间来回拉扯。利多因(yīn)素方(fāng)面，美(měi)联储加息(xī)临近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱(ruò)。同时，美国经济(jì)前景黯(àn)淡，债务上限悬(xuán)而未决以(yǐ)及(jí)银行业风险事件(jiàn)余波反(fǎn)复，不断激发(fā)市场避险情绪。从更为(wèi)宏观(guān)的角度来看，全球(qiú)“去美(měi)元化”方(fāng)兴未艾，各国央行(xíng)强化(huà)黄金资产储备功能，使得(dé)央(yāng)行“购金潮(cháo)”经久不息(xī)。上述种种(zhǒng)因素均(jūn)对(duì)贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是(shì)，市场和美联储对(duì)于后续货币政策之间(jiān)的预期差，以及美国(guó)经济层面的韧性犹存。“特(tè)别是就业(yè)市场尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但无(wú)论是新增非农就业人(rén)数(shù)还是失(shī)业率指标，还远未触及经济衰退以(yǐ)及美(měi)联储(chǔ)货币政策转向的阈值(zhí)区间，这极有(yǒu)可能造成通(tōng)胀回归波折反复，进而引(yǐn)发美(měi)联储货币政(zhèng)策前(qián)景(jǐng)预(yù)期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在(zài)5月美(měi)联储议息会议落(luò)地(dì)后的一段时(shí)间内，市场仍然会(huì)延(yán)续上述(shù)的修正走势，美(měi)联储还(hái)需在更多数(shù)据指引以及银(yín)行风(fēng)险事件落地(dì)后，再相机作出政策调整，而在(zài)此之前预计仍会(huì)延续当前“走一步(bù)看一步”的决策思路(lù)。而市场(chǎng)对于年(nián)内(nèi)降息的乐观预期的修正空(kōng)间犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一(yī)是美国经济(jì)是否会陷入衰退，二是(shì)全球贸易(yì)结算体系下(xià)美元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是(shì)美债实际利率的变化，但是最近(jìn)这种(zhǒng)联(lián)系正在脱钩，央行(xíng)购金以及美元结算体系的变(biàn)化(huà)使得贵金属(shǔ)获得了(le)越来越多的金(jīn)融(róng)溢(yì)价(jià)。”整体(tǐ)来看，他认为(wèi)目前(qián)贵金属多头驱动(dòng)的逻(luó)辑还没结束，且近期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度(dù)来(lái)看，仍推荐将(jiāng)贵金属(shǔ)作为(wèi)多头(tóu)配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一(yī)定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美(měi)国(guó)经济下行以(yǐ)及(jí)欧美银(yín)行业风险带来的避险情(qíng)绪对贵金属价格仍有(yǒu)一(yī)定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方(fāng)面，美国通胀高位(wèi)带来的加息预测，未(wèi)能对贵金(jīn)属形成有力的回落压力。因(yīn)此，他预计贵金(jīn)属市场整体仍(réng)以高(gāo)位振荡为主，在基准假(jiǎ)设(shè)下，贵金属交易主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场对于(yú)美联储(chǔ)降息的预期仍大幅领先(xiān)美(měi)联储(chǔ)的官方(fāng)预期，预计在高(gāo)通胀压力下(xià)，市场(chǎng)对降息(xī)预期的修(xiū)正或将带来金银(yín)价格(gé)的进(jìn)一(yī)步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕海外(wài)市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关键数据较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏，同时(shí)基本面因素也多空(kōng)交织，海外市场容(róng)易出现(xiàn)巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯结(jié)束后，市场将直面美联储(chǔ)5月利(lì)率决议(yì)落地(dì)，他预(yù)计(jì)美联(lián)储会议结(jié)果或(huò)将偏(piān)鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐(jiàn)增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之银(yín)行业危机及债务(wù)上(shàng)限问题悬(xuán)而未(wèi)决，投资者要防止过分押注引发的(de)风险。假期后(hòu)可关(guān)注贵(guì)金属回落企(qǐ)稳情况，可以逢低布局(jú)多单。”张晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰(qià)逢海外美(měi)联储会议这一关(guān)键时间节(jié)点(diǎn)，投资者若保(bǎo)留(liú)头寸过节，则要保持头寸(cùn)有足够安全(quán)边际(jì)，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅(é)”事件带来(lái)冲(chōng)击。他表示，节后贵(guì)金属或将(jiāng)迎来更加明确的方向性行情，可根据美联储议息会议给出的指引，对(duì)贵(guì)金(jīn)属进行相应布局。

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